周末，赛道股的业绩引发了疯狂吐槽，尤其是逆变器龙头阳光电源，还有锂电股国轩高科，连续几年miss，不禁让人质疑其抱团的逻辑。

阳光电源：上半年营收.8亿，同比+49.6%，扣非净利润7.9亿，同比+10.5%，单Q2扣非4.2亿，同比+24%，环比+15%。

国轩高科：上半年营收86.4亿，同比+%，扣非净利润-1.7亿，同比-53%，单Q2扣非-1.8亿，同比-50%，环比-%。

从涨幅来看：阳光电源自5月以来+%，国轩高科+70%，均大幅跑赢指数及市场平均涨幅，其底层逻辑正是Q2光伏和新能源车放量，尤其欧洲市场需求旺盛，景气度不断攀升。

营收的增速确实能印证该逻辑，但问题是在行业高速增长的背景下，这些企业却无法将收入转化为利润，即增收不增利，那将来一旦增速放缓，又该如何挣钱？

当然，有人会说下半年大宗商品和硅料价格走低，成本端压力减轻，而欧洲和国内的需求持续旺盛，盈利将出现大幅改善。

这种话术已经听了快4年了，阳光电源从19年至今的净利润分别是：8.9亿、19.5亿、15.8亿、9亿（今年预计19亿），三年间起起落落，股价却翻了11倍，哪怕利润再改善，跟股价相比是否已经严重透支？

即使只看营收：今年的预计销售额仅为19年的2倍，市场增速真有那么快？或者说行业确实大发展了，但企业的市占率能跟上吗？

换言之，赛道股面临的困境都与宁德类似：以终局思维、按最乐观的预期把估值彻底透支。

比如阳光电源，现在市值亿，对应着至少亿的利润。故事从20年初开始讲起，把当年%的增速进行线性外推：20年利润20亿，21年40亿，22年80亿，23年过百亿，估值合理，股价更合理。

但现实却很骨感，事实证明制造业中下游想挣大钱非常困难：需求旺盛则上游涨价，需求萎靡则销量下滑，业绩连续miss了三年，可股价为什么还能高高在上？A股的投资逻辑到底是什么？

答案很简单：抱团坐庄。

阳光电源的前十大流通股东里，广发一家就有5只产品入榜，此外还有5只产品进了晶澳科技的前十大流通股东。

那广发合计买了多少阳光电源呢？答案恐怕会亮瞎很多人的狗眼：总共30只产品，总金额超亿，是每天成交额的3倍！

我就直白说了：阳光电源的股价，已经跟业绩和基本面无关，只跟广发的操作策略有关，广发不卖就不会连续大跌，广发清仓必然引发雪崩似下跌。

想想21年5月的长春高新，还有9月的通威股份，都是广发清仓导致了连锁反应，一路绿棒子干到腰斩，基本面再好也没用。

从年汇添富8只产品进全通教育前十大流通股东，到20年富国22只产品联合坐庄兴齐眼药，再到今年初广发联合坐庄航空股，再到现在广发30只产品坐庄阳光电源，这帮狗庄从来就没变过：先编个故事，要么困境反转、要么景气度走高、要么永续自由现金流，然后多只产品先后买入，你拉我抬踩纵云梯把股价给抱上去，即赚了管理费又赚了老鼠仓，名利双收，何乐而不为？

最终结果，只能由后知后觉的接盘侠来买单，通常都是高位满世界吹票，散户看到利好实在忍不住，割肉追进，然后被挂旗杆，哪次顶部不是藏獒军团家人们的集体毕业照？

当然，抱团也是一种风格，无所谓对错，但我建议无论是大庄股还是小庄股，尽量避而远之，因为定价机制完全由庄家说了算，你根本不知道闸刀哪天会落下，没必要去当别人盘子里的菜。

……

鲍威尔在周五发表了很鹰的言论，美股大跌，总结起来有三点：

1.通胀的优先级高于就业，哪怕经济衰退，通胀也必须压下去。

2.9月大概率加息75个基点。

3.除非通胀显著回落，否则不会考虑降息。

杀伤力最大的就是第一点，这说明美联储不会因为经济或就业下滑而改变目标，打压cpi（包括ppi）是最重要的任务，其结果必然是需求不足，引发衰退。

目前市场预测今年底明年初，美国经济将进入实质性衰退，美股也会出现比较大的波动，最快一直到23年底才会再次降息。

欧洲的情况更恐怖，法国基本电价日涨幅25%，达到1欧元/兆瓦时（7.9元人民币/度）；德国基本电价日涨幅33%，达到欧元/兆瓦时（6.9元人民币/度），均创历史新高，差不多是中国的15倍，美国的9倍。

欧洲已经彻底弃疗了，完全无解，打死也不用俄罗斯的油和气，皿煮滋油的光辉必然战胜严寒，老百姓也能靠着一身正气安全过冬。

电价高企，影响化肥、化工和维生素的产能，利好粮食与相关商品。

……

赛道股的景气度还在，但以终局思维给出的市值，是股价最大的利空，别急着去抄底。

下周解禁市值超亿，中国广核、吉林碳谷、韦尔股份排前三，分别为亿、亿和亿，大家多注意。