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文/树高“胶到，福到，好运到！”当年这句朗朗上口的流行语，给了多少女人“镜破不改光，兰消不改香”的期许。“好运”到了吗？被“水煮驴皮”狠狠戏谑了一番的消费者均持保留态度。更讽刺的是，“百年堂”的“堂主”，等到的却是满满的“霉运”。10月14日晚间，曾经的“白马股”、素有“药中茅台”之称的东阿阿胶（.SZ）披露年前三季度业绩预告，预计同比上年同期大幅下滑。公告显示，预计年前三季度实现归属于上市股东的净利润1.96亿元~2.57亿元，较上年同比下降79%~84%；预计第三季度归母净利润仅为0.03亿元~0.64亿元，同比下降82%~99%。也就是说，跟去年相比，今年的营收剩下不到两成，利润聊胜于无。当年有着“药中茅台”称谓的上市公司沦落到这步田地，何其之惨？何其之窘？简直是凭一己之力“败”了国酒的名声。01人为提价支撑炒作，终究回归理性神话终究是要破灭，只不过泡沫破裂的速度有差异。炒的越高的，越脱离刚需的，摔得就越快。这种例子比比皆是。当年站在“神话之巅”金丝楠木，几万元炒到几千万元，只用了一年时间便打回原形。（年，金丝楠木市场价格大跌）这种非理性的炒作搞得连木材市场的业界人士都直呼“看不懂”。宠物市场的“藏獒神话”也何其相似！那个“一獒抵三虎,三獒沉航母”的年代，一只品相稍好的藏獒价格被炒至百万甚至上千万，短短几年，很多被遗弃的藏獒都变成了流浪狗，身价被炒家按下了“归零”键。阿胶的炒作比起前两者，显得“精明”了许多——小火慢炖，防止“热极生悲”。你去验证一下东阿阿胶的发家史可以发现：过去8年东阿阿胶提价14次，出厂价上调5%-53%不等。巧合的是，调价原因几乎都被指向“原材料价格上涨”！所谓的“原材料”无非是驴皮，毛驴养殖进入弱周期，数量下降，驴价上涨，这似乎是一个合理的解释。但这种“毛驴缺口”是否真的有数据支撑呢？曾有调查机构指出，东阿阿胶收购了市场上80%左右的成年驴皮，“囤积居奇”式操纵了原材料价格。调查机构的结论是子虚乌有吗？不，有财务数据为证。-年，东阿阿胶累计实现归属母公司股东的净利润83.76亿元，而经营活动现金流量仅50.26亿元，差额达33.50亿元。东阿阿胶创造的利润并没有能转化为现金流。利润哪去了？被东阿阿胶拿去买驴皮去了。这一点，东阿阿胶的总裁自己曾亲口承认。买驴皮干啥？一方面，如东阿阿胶所说，为了屯“稀缺资源”，另一方面，你们懂的……这种靠人为提价的炒作，只要掌握了“火候”，效果相当不错。在年至年的15年间，东阿阿胶零售价从每公斤元涨至约元，涨幅超40倍。与此同时，阿胶原料驴皮已经从年的20元一张上涨至目前的元以上，涨幅超倍。东阿阿胶价格涨幅是北京房价的6倍，茅台的11倍，黄金的14倍。一张驴皮，靠着莫须有的功效，就可以在中长线比北京房子还“保值”！这显然是滑天下之大稽。这背后“原材料涨价”是假，东阿阿胶迟迟不“放量”才是真，试图营造这样一种贯穿全行业的“虚假的繁荣”。这种商品“操盘”法则，就像资本市场一部分庄家，在一只小盘股票上大量建仓，然后连续拉抬涨停板一样。等到放量了，价格就会引来暴跌，这只股票也会陷于无人问津的状态。02推新品，去库存，产品“放量”才是理性的开始？显然，东阿阿胶已经意识到了“脱虚向实”的重要性。—年，东阿阿胶连续调价，分别提价14%、10%、6%。这样的调价幅度，很“隐晦”地表示出了东阿阿胶对自家产品的定价更为“清醒”的认知：故事再怎么讲下去，上方也“吹”不出更多的空间了！对此，公司的解释到很有意思：压缩渠道客户库存并控制发货。何谓压缩渠道客户库存？我们再联系公司的一季报和半年报来看，一季报净利为3.93亿，二季度亏损经计算约为2个亿。结合一季报的12.92亿和中报的18.90亿营收，我们大致可以分析出，一季度和二季度的成本应该相差不大，都在8亿元左右，但为什么营收差距相差如此巨大？甚至毛利率从66.98%下滑到55.67%！不难理解，最主要的原因，就是降价，放量，清仓大甩卖！一件八折，两件五折！更难理解的是“控制发货”这样的说辞，阿胶都卖不出去了，你还要控制些什么？我们

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